一、現(xiàn)貨下跌驅動由期貨價格主導，仍支持震蕩偏空對待。 現(xiàn)貨下跌驅動已經具備基礎，下跌節(jié)奏要么靠需求節(jié)奏改變，積蓄下跌動能還需要時間，因為雨季在月底開始進入廣東并一路背上，需求成交將呈現(xiàn)遞減節(jié)奏(采購已走弱)，而不是一次走弱; 要么靠期貨下跌加速，改變市場心理，尤其是改變終端采購心理，一旦心里改變，社會庫存降幅減少甚至出現(xiàn)增加，又處于將庫存周期，屆時市場情緒會更 悲觀。從產業(yè)驅動看，現(xiàn)貨已經處于過渡階段。

　　1、環(huán)保題材既可炒作支撐，又可釋放壓力，需要過渡時間。 靠環(huán)保消息的新鮮感來炒作，從時間點看，目前環(huán)保更多是輿論烘托期，為下半年采暖季的環(huán)保做鋪墊，因為當下是一年中環(huán)保壓力最小的季節(jié);另外，理解環(huán)保應從兩個角度，一是環(huán)保升級的生態(tài)趨勢，目前市場聚焦局限在此，所以逢消息現(xiàn)貨就會想辦法推漲。 二是無論鋼鐵產業(yè)供給側改革還是鋼廠高利潤，都是為鋼鐵產業(yè)升級做鋪墊，所以從產業(yè)整合升級角度，補環(huán)保短板需要環(huán)保，鋼廠重組可用環(huán)保減少執(zhí)行阻力，讓渡生產權給電爐，符合國家倡導，所以環(huán)保提振之后，電爐供應經過一段時間之后，供是存在壓力。 站在利潤和環(huán)保功能角度，鋼材供應水平保持高水平運行，目前壓力暫時被環(huán)保帶動的片面炒作情緒掩蓋，壓力只能說在蓄勢中。 最新動態(tài)，唐山環(huán)保再次出消息，對價格又是題材擾動，若資金充分利用可以刺激短期反彈，但對大勢影響甚微。

　　2、庫存目前不具備虛擬需求特征，短期被誤解為支撐實為壓力。 庫存下降令市場認為價格壓力下降，不好跌，個人認為這是認識的誤區(qū)。所謂庫存對價格影響主要發(fā)力點無非是虛擬需求釋放，還是庫存貨源釋放? 從時間周期和庫存邏輯看，目前庫存看不到虛擬需求的特征?何來支撐，無非是庫存下降折射需求狀態(tài)，所以目前庫存表面上是有反彈理由，從需求看，季節(jié)性需求會刺激庫存進入降幅萎縮甚至增加階段(之前提及，6月份可能盈利雙庫存微增)，處于年中時點，再加上季節(jié)性不適合儲備，所以未來仍有恐慌拋售的潛在風險。 當然，我的這種解讀必然迎來懷疑觀點，問題是庫存增加的時候阻止價格上漲了嗎?庫存下降的時候阻止價格下跌了嗎?所以看庫存應該看它的結構和性質。當下個人認為是壓力，毋庸置疑，只是壓力大小而已。 關于庫存降幅大，這個我認為從結構角度理解，今年庫存增幅是因為加了表外庫存，所以降庫也肯定有表外下降。結構不一樣，幅度也必然有差異。

　　3、需求支撐已出拐點，成交量情緒掩蓋采購下降壓力。 從第一部分邏輯回顧我們就不難發(fā)現(xiàn)，需求最大支撐屬于多題材共振引發(fā)集中采購和庫存短期儲備，這是4月價格能夠止跌反彈的核心，但當下這些支持已不具備繼續(xù)保持強勢的基礎，但市場因為市場身份(抽象的定義為屁股決定腦袋)更看重情緒，情緒市場通常看成交(問題在與當下成交是發(fā)貨和采購的結構，而不是之前采購占比大的結果，所以需求隨著時間進入季節(jié)性下滑階段，至于下半年趕工量大于往年同期，但當下行情有當下主導，不可過渡用預期來牽強解讀。

　　4、期貨價格深貼水約束資金做空情緒，現(xiàn)貨情緒是期貨幅度的結果。 最近一段時間期貨下跌遇到最大的情緒影響就是深貼水，深貼水修復是相對弱勢的向相對強勢一方靠近。按照上述3點多空分析，個人認為現(xiàn)貨價格強勢更多靠消息支撐，而目前消息多聚焦在環(huán)保，環(huán)保又因它的產業(yè)功能，現(xiàn)貨價格強勢很難維持，所以這種狀態(tài)下，最好的狀態(tài)就是保持無序震蕩，待反彈利好無法繼續(xù)烘托之際，期貨突然大跌，一旦大跌現(xiàn)貨情緒必然受其影響走弱，與產業(yè)邏輯共振，屆時期貨只需要大跌之后保持弱勢，現(xiàn)貨將會出現(xiàn)恐慌性補跌，這是價差修復的前半程，之后期貨價格在兌現(xiàn)和誘發(fā)產業(yè)利空驅動之后開始炒作下半年反彈邏輯，期貨再次用領漲第二步修復基差，這是個人認為修復貼水的有效方式，所以期貨的體現(xiàn)價值還是存在的。

　　5、期貨交易仍然尋找做空機會為主，配置風控防范意外反彈。 鋼材期貨價格仍建議以空頭配置為主，如果期貨大跌，空頭優(yōu)勢凸顯;如果高位震蕩，則期貨遇到突破壓力的反彈就暫時離場，待反彈終結則繼續(xù)做空，時間點在6月中旬之前仍維持這個節(jié)奏。

　　二、礦石跌后有支撐，漲后有壓力，底部區(qū)間震蕩。 個人對材的悲觀是基于產業(yè)邏輯推導的結果，當然相對于鋼材的走勢，礦石產業(yè)邏輯空頭占據優(yōu)勢，但是礦石價格上在下跌之后繼續(xù)深跌會遇到較大阻力，所以對礦石而言，個人思路是維持底部區(qū)間震蕩，上漲不具備大漲基礎，但是大跌也遇到新的阻力，礦石維持底部震蕩。

　　1、礦石間接底部支撐力度增加。 進口礦石到港品位結構和往年不同，高品或高品替代比例提高，價格相對增高;另外鋼廠利潤驅動對高品需求，導致高低品價差拉大，整體進口價位上浮(盤面價格底部從市場角度上浮) 中東石油價格上漲預期傳導海運價格上浮，會提高到港價，這對盤面價位形成側面支撐，且海運市場還沒有處于旺季周期，所以這是間接的價格支撐。

　　2、季節(jié)性預示礦石支撐在兌現(xiàn)。 去產能和產能置換是抑制礦石需求的題材，從環(huán)保數(shù)據規(guī)律和環(huán)保政策出臺節(jié)奏看，雖然當下環(huán)保消息比較多，但是環(huán)保約束力度是一年中最弱的，所以礦石影響需求日耗量最大，所以從日耗角度，目前礦石消耗量較大。 鋼廠庫存處于相對低位，也預示鋼廠國貿最大報盤壓力已過，所以礦石壓力在消化中。

　　3、鋼廠需求偏好對礦石價格形成上漲約束。 最近一段時間期貨盤面上漲發(fā)力，下跌積極除了產業(yè)供求結構外，與期貨盤面對應的主流PB粉因為價格虛高，再加上貨權分散，所以價格不具備領漲基礎，而其替代品BRBF、卡粉、巴粗，F(xiàn)B和超特等混礦和配礦，而且這種替代不僅不影響鐵水，而且還能帶來邊際成本下降，都對PB流通形成制約，這是價格反彈高度被約束的一個因素。

　　4、整體貨源壓力仍在，無協(xié)議的中小鋼材采購態(tài)度較為關鍵。 供應的貨源壓力仍在，在貨源不緊俏的情況下，價格上漲難度較大，由于港口貨源有一部分是鋼廠庫存的前移，所以庫存結構是接下來的重點，一旦主流貨權集中鋼廠，則預示未來反彈存在突發(fā)變數(shù)。

　　上述四點看，礦石下方有抬升底部的支撐，上方有壓制價格上漲的壓力，整體看目標保持底部區(qū)間震蕩。

　　三、鋼材和礦石階段性強弱分化。這種強弱結構是階段性的，尤其是上半年，通過供求結構解讀，鋼材的供應壓力是礦石的短期支撐，但這是基于目前價格邏輯的結構。當下半年環(huán)保升級價格上漲的階段，鋼材上漲強勢會再次折射出礦石的被動弱勢。 所以，二季度操作，下跌階段礦石會領跌，這是產業(yè)訴求，但下跌之后礦石結構預示止跌力量大，相反鋼材下跌壓力會更佳突出，所以操作上，礦石和鋼材操作應該差異化對待。